Zprávy přicházejí, roadshow je v plném proudu – a ve čtvrtek 12. června 2026 bude vesmírná společnost SpaceX Elona Muska poprvé obchodována na burze Nasdaq pod kódem $SPCX. Vhodný okamžik k tomu, abychom udělali krok zpět a podívali se na věc střízlivě: Co se skrývá za tímto oceněním? Kde jsou příležitosti – a kde jsou rizika?
Upozornění: Společnosti uvedené v tomto článku byly vybrány jako příklady a nepředstavují investiční doporučení. Upozorňujeme, že investice do cenných papírů s sebou nesou rizika a příležitosti. Předpovědi nejsou spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti.
Základní údaje
555,56 milionu akcií po 135 dolarech. To představuje emisní objem 75 miliard dolarů a tržní kapitalizaci přibližně 1,77 bilionu dolarů při prvním uvedení na burzu. Pro srovnání: předchozí rekord v IPO držela společnost Saudi Aramco s hodnotou 29 miliard dolarů (2019). SpaceX tuto hodnotu překonává dvaapůlkrát.
Goldman Sachs vede konsorcium 21 bank. Pro společnost této velikosti je neobvyklé, že 30 % objemu akcií je vyhrazeno pro drobné investory, což je třikrát více než u typických IPO s velkou tržní kapitalizací.
Tři podniky v rámci jedné skupiny
SpaceX už není jen raketová společnost. S-1 odhaluje tři velmi odlišné segmenty:
1. Připojení (Starlink)
Hlavní činnost a skutečná hnací síla ocenění. Společnost Starlink v současné době provozuje více než 9 600 satelitů na nízké oběžné dráze Země a má 10,3 milionu předplatitelů ve více než 160 zemích. V roce 2025 dosáhl tento segment tržeb ve výši 11,4 miliardy USD (meziročně +50 %), přičemž provozní zisk činil 4,4 miliardy USD. Jen v prvním čtvrtletí roku 2026: tržby 3,26 miliardy USD s provozním ziskem 1,19 miliardy USD. Obchodní model – opakující se příjmy z předplatného, škálovatelná infrastruktura – je pevný a dobře pochopený.
2. Vesmír (rakety a starty)
Tradiční hlavní činnost zaměřená na rakety Falcon je rovněž zisková. SpaceX dominuje trhu komerčních startů a díky opakovaně použitelným nosným raketám zásadně změnila náklady na přístup do vesmíru. Očekává se, že Starship – nová generace – zahájí operační lety nejdříve na začátku roku 2027.
3. UI (xAI / Grok / X)
Nový, ztrátový segment. V únoru 2026 získala společnost SpaceX spolu s platformou X také společnost xAI zabývající se umělou inteligencí. Integrace byla dokončena v květnu 2026 – Grok a X jsou nyní součástí divize SpaceXAI. Výsledek: provozní ztráta jen v tomto segmentu činí přibližně 2,5 miliardy amerických dolarů za čtvrtletí. Celková ztráta skupiny v prvním čtvrtletí roku 2026 činila 4,28 miliardy dolarů – oproti tržbám ve výši 4,69 miliardy dolarů.
Logika oceňování a její úskalí
Každý, kdo kupuje akcie SpaceX, v podstatě kupuje Starlink – a sází na to, že ostatní segmenty se nakonec stanou ziskovými nebo alespoň strategicky cennými.
Ocenění na 1,77 bilionu dolarů je více než 90násobkem ročních příjmů. To je ambiciózní pro ziskovou rostoucí společnost, jakou je Starlink, ale pro konsolidovanou skupinu, která v konečném důsledku spaluje miliardy. Kč představuje pro investory značnou rizikovou prémii.
K tomu se přidává struktura řízení: Elon Musk vlastní 42 % akcií, ale 85 % hlasovacích práv. Podniková rozhodnutí jsou fakticky zcela v jeho rukou – což je aspekt, který budou institucionální investoři s mandátem ESG obzvláště pečlivě zkoumat.
Indexový efekt – a proč je tentokrát obzvláště významný
Ve veřejné diskusi se často podceňuje jeden aspekt: mechanika zařazení indexu. A zde společnost SpaceX ovlivnila pravidla hry ve svůj prospěch – nebo přinejmenším těží ze změny pravidel, která se zdá být šitá na míru. V březnu 2026 společnost Nasdaq zásadně změnila kritéria pro zařazení do indexu Nasdaq-100. Klíčový termín: „Rychlý vstup“. Nově kótované společnosti, jejichž tržní kapitalizace patří mezi 40 nejlepších akcií v indexu, mohou být zařazeny již po 15 dnech obchodování – namísto nejdříve po třech měsících, jak tomu bylo dříve. Pro společnost SpaceX to znamená, že zařazení se očekává koncem června nebo začátkem července 2026. To je dokonce ještě předtím, než bude na dohled první vypršení výluky.
To má konkrétní důsledky pro trh. Index Nasdaq-100 sleduje více než 200 investičních produktů s celkovým objemem spravovaných aktiv přesahujícím 600 miliard amerických dolarů – včetně známého fondu Invesco QQQ Trust s přibližně 430 miliardami dolarů. Po zařazení do indexu jsou všechny tyto fondy povinny nakoupit akcie SPCX – bez ohledu na svůj vlastní hodnotící názor, a to v rámci okna pouhých pěti obchodních dnů. To vytváří významnou strukturální, na cenu necitlivou poptávku. FTSE Russell rovněž změnil svá pravidla a zkrátil okno po IPO na pouhých pět dní, což znamená, že SpaceX by se rovněž kvalifikovala pro zařazení do indexu Russell 1000 v září nebo prosinci 2026.
Dnes, 5. června, však došlo ke komplikaci: S&P Dow Jones Indices dal jasně najevo, že stávající kritéria pro zařazení do indexu S&P 500 měnit nebude. Rychlé zařazení do nejsledovanějšího světového indexu je tedy prozatím mimo hru – společnost SpaceX by se do indexu S&P 500 mohla zařadit nejdříve ve 4. čtvrtletí 2026 nebo v 1. čtvrtletí 2027. Pro mnoho globálních pasivních fondů proto SPCX prozatím zůstává spíše akcií, kterou je třeba sledovat, než že by ji bylo nutné koupit.
Co zbývá: Indexový efekt je skutečný a strukturálně významný, ale není to bianko šek. Investoři spoléhající na nákupní tlak indexových fondů by si měli uvědomit, že tento tlak je dočasný a o fundamentální hodnotě akcie vypovídá jen málo.
Co by měli investoři sledovat
Příležitosti:
- Starlink jako škálovatelný model infrastruktury se skutečnými růstovými čísly
- První příležitost investovat přímo do komerčního vesmírného sektoru
- Strategická pozice hráče v oblasti infrastruktury umělé inteligence (orbitální datová centra, Starlink-as-Compute).
- Začlenění do Nasdaq 100 je možné již po 15 dnech obchodování – strukturální nákupní tlak indexových fondů v řádu miliard korun
Rizika:
- Vysoké ocenění navzdory záporným konsolidovaným ziskům
- Integrace xAI výrazně zatěžuje marže; synergie se zatím neprokázaly.
- Vypršení doby blokace (90-180 dní): prodeje zasvěcených osob by mohly vyvolat tlak na cenu akcií.
- Spoléhání se na jednotlivce: Musk současně vede společnosti Tesla, SpaceX, xAI, X a Neuralink – jakákoli kontroverze má přímý dopad na cenu akcií.
- Zpoždění hvězdné lodi by přímo ovlivnilo prognózy tržeb za Starlink V3.
- Začlenění do indexu S&P 500 je prozatím v nedohlednu – pro velké pasivní fondy se nejedná o globální „must-buy“.
Poznámka
Pro fondy Erste Asset Management to konkrétně znamená: SpaceX lze investovat výhradně do produktů podle článku 6 nařízení EU o zveřejňování informací, tj. do fondů bez výslovných cílů udržitelnosti.
U fondů s integrovanými kritérii ESG (článek 8) nebo přísnými požadavky ESG (článek 9) je společnost SpaceX vyloučena jako investice kvůli svým vojenským vazbám.
Společnost SpaceX provozuje se službou Starshield speciální satelitní síť pro americkou vládu a Pentagon, která se používá pro zpravodajské mise, zabezpečenou vojenskou komunikaci a – jak bylo nedávno oznámeno – pro řízení bezpilotních letounů kamikadze. K tomu se přidávají miliardové kontrakty s americkými vesmírnými silami a Národním průzkumným úřadem. Musk se snaží vést hranici mezi civilním Starlinkem a vojenským Starshieldem – v praxi je však tato hranice rozmazaná.
Nejedná se o morální odsudek společnosti, ale o důsledek jasně definovaných investičních kritérií.
Kontext
Vstup společnosti SpaceX na burzu není běžným vstupem na burzu. Je to poprvé, kdy společnost, která doslova buduje infrastrukturu kosmického věku, vstoupila na burzu. To si zaslouží zájem – ale ne nekritický zájem.
Pro portfolio manažery není otázkou, zda je SpaceX fascinující. Otázkou je, zda ocenění ve výši téměř dvou bilionů dolarů již počítá s reálným růstem zisků v příštích letech – nebo jde o vizi budoucnosti.
Odpověď se, jak už to tak bývá, skrývá v dokumentu S-1. Doporučená četba: S-1 Registration Statement Space Exploration Technologies Corp. (originál z 20. května 2026).
Všechna podání v systému SEC EDGAR (včetně změny S-1/A z 1. června).
Disclaimer
Tento materiál je marketingovou komunikací a nepředstavuje investiční doporučení ani investiční poradenství podle příslušných právních předpisů.
Uvedené informace mají pouze informativní charakter a nepředstavují závaznou nabídku.
Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat a investor nemusí obdržet zpět původně investovanou částku.
Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti.
Před investičním rozhodnutím se seznamte se statutem fondu a sdělením klíčových informací (KID).
Důležité právní upozornění
Toto je reklamní sdělení. Není-li uvedeno jinak, zdrojem údajů je společnost Erste Asset Management GmbH. Komunikačním jazykem prodejních míst je němčina a komunikačním jazykem správcovské společnosti je navíc také angličtina.
Prospekt pro fondy OGAW (včetně jeho případných změn) je vypracován a zveřejněn v souladu s ustanoveními zákona InvFG 2011 v platném znění. Pro alternativní investiční fondy (AIF) spravované společností Erste Asset Management GmbH jsou v souladu s ustanoveními zákona AIFMG ve spojení se zákonem InvFG 2011 vypracovány „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“.
Prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list jsou v aktuálně platném znění k dispozici na domovské stránce www.erste-am.com v sekci Povinné zveřejnění a jsou zájemcům o investici bezplatně k dispozici v sídle příslušné správcovské společnosti i v sídle příslušné depozitní banky. Přesné datum posledního zveřejnění prospektu, jazyky, v nichž jsou k dispozici prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list, jakož i případná další místa, kde lze tyto dokumenty získat, jsou uvedeny na webových stránkách www.erste-am.com. Souhrn práv investorů je k dispozici v němčině a angličtině na webových stránkách www.erste-am.com/investor-rights a lze jej získat také u správcovské společnosti.
Správcovská společnost může s ohledem na regulační požadavky rozhodnout o zrušení opatření, která přijala pro prodej podílových listů v zahraničí.
Upozornění: Chystáte se zakoupit produkt, který může být obtížně srozumitelný. Než se rozhodnete pro investici, doporučujeme vám přečíst si zmíněné dokumenty fondu. Tyto dokumenty můžete kromě výše uvedených míst získat bezplatně také v sídle zprostředkující spořitelny a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si můžete také stáhnout v elektronické podobě na adrese www.erste-am.com.
Naše analýzy a závěry mají obecný charakter a nezohledňují individuální charakteristiky našich investorů, pokud jde o výnos, daňovou situaci, zkušenosti a znalosti, investiční cíl, finanční poměry, schopnost nést ztráty nebo toleranci k riziku. Vývoj hodnoty v minulosti neumožňuje vyvodit spolehlivé závěry o budoucím vývoji fondu.
Upozornění: Investice do cenných papírů s sebou kromě popsaných příležitostí nese také rizika. Hodnota podílových listů a jejich výnosy mohou jak stoupat, tak klesat. Také změny směnných kurzů mohou hodnotu investice ovlivnit jak pozitivně, tak negativně. Existuje proto možnost, že při zpětném odkupu svých podílů obdržíte méně než původně investovanou částku. Osoby, které mají zájem o nákup podílů v investičních fondech, by si před případnou investicí měly přečíst aktuální prospekt(y) nebo „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“, zejména v nich obsažené upozornění na rizika. Je-li měnou fondu jiná měna než domácí měna investora, mohou změny příslušného směnného kurzu pozitivně či negativně ovlivnit hodnotu investice i výši nákladů vznikajících ve fondu – přepočítaných na domácí měnu.
Tento finanční produkt nesmíme přímo ani nepřímo nabízet, prodávat, přeprodávat ani dodávat fyzickým či právnickým osobám, které mají bydliště nebo sídlo společnosti v zemi, kde je to zákonem zakázáno. V takovém případě nesmíme poskytovat ani žádné informace o produktu.
Informace o omezeních prodeje fondu americkým nebo ruským státním příslušníkům naleznete v příslušných poznámkách v prospektu nebo v „Informacích pro investory podle § 21 AIFMG“.
Toto sdělení výslovně nepředstavuje investiční doporučení, nýbrž pouze odráží aktuální názor trhu. Toto sdělení tedy nenahrazuje investiční poradenství.
Tento dokument nepředstavuje prodejní činnost správcovské společnosti a nesmí být proto chápán jako nabídka k nákupu nebo prodeji finančních či investičních nástrojů.
Společnost Erste Asset Management GmbH je propojena s Erste Bank a rakouskými spořitelnami.
Vezměte prosím na vědomí také „Informace o nás a našich službách v oblasti cenných papírů“ vaší bankovní instituce.