Evropská centrální banka včera, ve čtvrtek, zvýšila svou základní úrokovou sazbu z 2,0 % na 2,25 %. Tímto krokem vyslala centrální banka signál, který má posílit důvěru, a potvrdila své odhodlání vrátit inflaci ve střednědobém horizontu zpět k 2% cíli.
Vzhledem k tomu, že řada členů rady ve svých projevech naznačila zvýšení úrokových sazeb (tj. poskytla výhled do budoucna), není tento krok žádným překvapením a reakce trhu byla proto poměrně umírněná.
Holubičí, nebo jestřábí?
Zvýšení úrokové sazby vysílá signál o zpřísnění měnové politiky. Centrální banky vždy stojí před dilematem. Mají udržovat základní úrokovou sazbu na relativně nízké úrovni, aby podpořily ekonomiku a trh práce a/nebo aby udržely nízké úrokové platby ze státního dluhu? Tato politika se označuje jako „holubičí“ a má tendenci tlačit inflaci nahoru.
Nebo by měla být základní úroková sazba udržována na relativně vysoké úrovni, aby se inflace udržela na dostatečně nízké úrovni a rostoucí ceny se nestaly středem pozornosti? Tato politika se označuje jako „jestřábí“ a obvykle vede k poklesu inflace.
Inflace spotřebitelských cen v posledních měsících skutečně vzrostla. V únoru činil meziroční nárůst cen 1,9 %. V květnu se zvýšil na 3,2 %. Toto zrychlení růstu cen však nebylo plošné. Hnací faktor lze snadno identifikovat. Změna cen energií vyskočila z -3,1 % na +10,9 %. Bez započítání cen energií zůstala inflace v podstatě beze změny na úrovni 2,4 %.
Zároveň je hospodářská aktivita od začátku roku stagnující. V prvním čtvrtletí vzrostl hrubý domácí produkt meziročně pouze o 0,3 %. Podobně pomalý byl i růst zaměstnanosti (meziročně o 0,5 %).
Proč ECB právě teď zvyšuje úrokové sazby?
To vyvolává otázku, proč centrální banka vůbec zvyšuje základní úrokovou sazbu. Růst inflace nebyl způsoben rozkvětem ekonomiky, ale byl vyvolán faktickým uzavřením Hormuzského průlivu. Centrální banka nemá žádnou kontrolu nad vývojem cen energií. Nebylo by tedy moudřejší to „přečkat“? Pokud ceny energií klesnou, nevrátí se pak inflace na původní úroveň?
Klíčový je kontext. Inflace se již od roku 2021 drží nad 2% cílem. Ačkoli se inflace již jasně ubírala směrem ke stabilizaci na úrovni cíle centrální banky kolem 2 %, cenový šok v energetickém sektoru vyvolaný íránskou krizí vedl k dalšímu nárůstu inflace. V této situaci se zvýšilo riziko, že se dlouhodobá inflační očekávání nás všech trvale zvýší.
Pokud všichni očekávají růst inflace a podle toho se chovají (firmy zvyšují ceny, zaměstnanci požadují zvýšení mezd), pak inflace skutečně vzroste. Kdyby k takovému scénáři došlo, inflaci by dokázalo srazit zpět dolů pouze masivní zvýšení úrokových sazeb – což by pravděpodobně vyvolalo recesi. Aby tomuto vývoji zabránila, dává ECB přednost mírnému zvýšení klíčových úrokových sazeb v rané fázi – v naději, že se tak vyhneme nutnosti prudkého zvyšování sazeb v pozdější fázi.
Dopady rostoucích cen energií mají jednoznačně stagflační charakter. Zvyšují inflaci a zpomalují hospodářský růst. Tento názor sdílí i ECB. Prognózy inflace byly revidovány směrem nahoru (2026: 3,0 %, 2027: 2,3 %, 2028: 2,0 %). Podle ECB je to způsobeno nejen vyššími cenami energií, ale také očekávanými přenosovými efekty na ceny potravin, zboží a služeb. V důsledku toho byly prognózy růstu revidovány směrem dolů kvůli poklesu kupní síly (2026: 0,8 %, 2027: 1,2 %, 2028: 1,5 %). Důvodem je snižování kupní síly.
Poznámka: Prognózy nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.
Jaké jsou další kroky centrální banky?
Na tiskové konferenci předsedkyně ECB Lagardeová poznamenala, že výhled zůstává nejistý, přičemž existují rizika dalšího růstu inflace a rizika zpomalení hospodářského růstu.
Je nepravděpodobné, že by toto zvýšení sazeb znamenalo začátek cyklu zvyšování sazeb, protože hospodářský růst není silný (na rozdíl od USA). Pokud dopad cen energií po znovuotevření Hormuzského průlivu odezní, přenosové efekty cen energií na ostatní ceny zůstanou nízké a inflační očekávání nevzrostou, je nepravděpodobné, že by byla klíčová úroková sazba v tomto roce zvýšena o více, než jak je v současné době zohledněno v tržních cenách (jedno další zvýšení sazeb).
Doufejme, že tyto drobné úpravy úrokových sazeb budou stačit k udržení inflačních očekávání na stabilní úrovni. To by znamenalo, že negativní dopad na hospodářský růst a akciové trhy by byl relativně malý.
Disclaimer
Tento materiál je marketingovou komunikací a nepředstavuje investiční doporučení ani investiční poradenství podle příslušných právních předpisů.
Uvedené informace mají pouze informativní charakter a nepředstavují závaznou nabídku.
Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat a investor nemusí obdržet zpět původně investovanou částku.
Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti.
Před investičním rozhodnutím se seznamte se statutem fondu a sdělením klíčových informací (KID).
Důležité právní upozornění
Toto je reklamní sdělení. Není-li uvedeno jinak, zdrojem údajů je společnost Erste Asset Management GmbH. Komunikačním jazykem prodejních míst je němčina a komunikačním jazykem správcovské společnosti je navíc také angličtina.
Prospekt pro fondy OGAW (včetně jeho případných změn) je vypracován a zveřejněn v souladu s ustanoveními zákona InvFG 2011 v platném znění. Pro alternativní investiční fondy (AIF) spravované společností Erste Asset Management GmbH jsou v souladu s ustanoveními zákona AIFMG ve spojení se zákonem InvFG 2011 vypracovány „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“.
Prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list jsou v aktuálně platném znění k dispozici na domovské stránce www.erste-am.com v sekci Povinné zveřejnění a jsou zájemcům o investici bezplatně k dispozici v sídle příslušné správcovské společnosti i v sídle příslušné depozitní banky. Přesné datum posledního zveřejnění prospektu, jazyky, v nichž jsou k dispozici prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list, jakož i případná další místa, kde lze tyto dokumenty získat, jsou uvedeny na webových stránkách www.erste-am.com. Souhrn práv investorů je k dispozici v němčině a angličtině na webových stránkách www.erste-am.com/investor-rights a lze jej získat také u správcovské společnosti.
Správcovská společnost může s ohledem na regulační požadavky rozhodnout o zrušení opatření, která přijala pro prodej podílových listů v zahraničí.
Upozornění: Chystáte se zakoupit produkt, který může být obtížně srozumitelný. Než se rozhodnete pro investici, doporučujeme vám přečíst si zmíněné dokumenty fondu. Tyto dokumenty můžete kromě výše uvedených míst získat bezplatně také v sídle zprostředkující spořitelny a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si můžete také stáhnout v elektronické podobě na adrese www.erste-am.com.
Naše analýzy a závěry mají obecný charakter a nezohledňují individuální charakteristiky našich investorů, pokud jde o výnos, daňovou situaci, zkušenosti a znalosti, investiční cíl, finanční poměry, schopnost nést ztráty nebo toleranci k riziku. Vývoj hodnoty v minulosti neumožňuje vyvodit spolehlivé závěry o budoucím vývoji fondu.
Upozornění: Investice do cenných papírů s sebou kromě popsaných příležitostí nese také rizika. Hodnota podílových listů a jejich výnosy mohou jak stoupat, tak klesat. Také změny směnných kurzů mohou hodnotu investice ovlivnit jak pozitivně, tak negativně. Existuje proto možnost, že při zpětném odkupu svých podílů obdržíte méně než původně investovanou částku. Osoby, které mají zájem o nákup podílů v investičních fondech, by si před případnou investicí měly přečíst aktuální prospekt(y) nebo „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“, zejména v nich obsažené upozornění na rizika. Je-li měnou fondu jiná měna než domácí měna investora, mohou změny příslušného směnného kurzu pozitivně či negativně ovlivnit hodnotu investice i výši nákladů vznikajících ve fondu – přepočítaných na domácí měnu.
Tento finanční produkt nesmíme přímo ani nepřímo nabízet, prodávat, přeprodávat ani dodávat fyzickým či právnickým osobám, které mají bydliště nebo sídlo společnosti v zemi, kde je to zákonem zakázáno. V takovém případě nesmíme poskytovat ani žádné informace o produktu.
Informace o omezeních prodeje fondu americkým nebo ruským státním příslušníkům naleznete v příslušných poznámkách v prospektu nebo v „Informacích pro investory podle § 21 AIFMG“.
Toto sdělení výslovně nepředstavuje investiční doporučení, nýbrž pouze odráží aktuální názor trhu. Toto sdělení tedy nenahrazuje investiční poradenství.
Tento dokument nepředstavuje prodejní činnost správcovské společnosti a nesmí být proto chápán jako nabídka k nákupu nebo prodeji finančních či investičních nástrojů.
Společnost Erste Asset Management GmbH je propojena s Erste Bank a rakouskými spořitelnami.
Vezměte prosím na vědomí také „Informace o nás a našich službách v oblasti cenných papírů“ vaší bankovní instituce.