Aktuální informace z trhu: Mezi boomem umělé inteligence a geopolitickými riziky

Prvních šest měsíců tohoto roku ovlivnily geopolitické napětí, rozhodnutí v oblasti měnové politiky a investiční boom v oblasti umělé inteligence. Navzdory prostředí poznamenanému nejistotou se ekonomika i kapitálové trhy ukázaly jako pozoruhodně odolné. Zde je přehled klíčových událostí, příležitostí a rizik prvního pololetí roku 2026.

Otevřený nebo zavřený Hormuzský průliv?

První polovina roku dopadla výrazně lépe, než se očekávalo. Pohled na vývoj širokých akciových indexů by naznačoval spíše ekonomický rozmach než to, co Mezinárodní energetická agentura (IEA) označila za nejhorší energetickou krizi v historii. Americký akciový trh dokonce zaznamenal své nejlepší čtvrtletí za posledních šest let, čímž působivě dokázal, že ačkoli konflikt s Íránem dominuje dennímu zpravodajství, již neovlivňuje globální ceny akcií. (Poznámka: Minulé výsledky nejsou spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků.)

I když přímý dopad na kapitálové trhy již výrazně polevil, tento konflikt (podobně jako ten na Ukrajině) nás pravděpodobně bude ovlivňovat ještě nějakou dobu. Nedávná eskalace v posledních několika dnech, doprovázená vzájemnými útoky, opět posunula potenciální konec války do vzdálené budoucnosti. Jak ukazuje níže uvedený graf, lodní provoz v klíčovém Hormuzském průlivu se po svém dočasném „znovuotevření“ opět zcela zastavil.

Zdroj: Bloomberg, údaje k 13. červenci 2026

Ačkoli je pravděpodobné, že na ropném trhu bude i v delším časovém horizontu docházet k výkyvům, reakce ceny ropy – která se v určitém okamžiku dokonce propadla na předválečnou úroveň – byla mimořádně umírněná a cena vzrostla na 78 dolarů za barel ropy (Brent). Tato umírněná reakce cen je pravděpodobně způsobena tím, že účastníci trhu opět očekávají, že lodní přeprava bude přerušena pouze na krátkou dobu. Kromě toho se účastníci trhu neuvěřitelně rychle přizpůsobili nové situaci na ropném trhu. Například Čína – zdaleka největší dovozce ropy na světě – v poslední době snížila svou poptávku na nejnižší úroveň za více než 10 let. Umožňují to obrovské zásoby ropy v Číně, ale tato situace může trvat pouze dočasně. Navíc se nabídková strana stabilizovala mnohem rychleji, než se původně obávalo. Navzdory válečným škodám na místní infrastruktuře se například jak Saúdské Arábii, tak Spojeným arabským emirátům podařilo výrazně zvýšit své produkční kapacity z minima způsobeného válkou. Podle odhadů se denní produkce dokonce blíží předválečným úrovním, což vede některé analytiky k očekávání přebytku nabídky na ropném trhu v nadcházejících čtvrtletích. (Poznámka: Prognózy nejsou spolehlivým ukazatelem budoucího vývoje.)

I když se tento výhled může jevit jako příliš optimistický, reakce jak na straně poptávky, tak na straně nabídky jsou dalším důkazem toho, že odolnost světové ekonomiky se v posledních letech výrazně zvýšila.

Umělá inteligence ovlivňuje ceny akcií a ekonomiku

Zatímco válka v Íránu zpomalila růst v Evropě a na některých rozvíjejících se trzích, americká ekonomika nadále vykazuje silný růst. I když se americký trh práce v červnu znatelně ochladil (vzniklo pouze 57 000 nových pracovních míst namísto 110 000), současná míra nezaměstnanosti ve výši 4,2 % svědčí o obrovské síle ekonomiky. Tato síla také dále podnítí debatu o budoucí měnové politice. Ať už je výchozí situace pro Warshe jakkoli nejistá, pro reálnou ekonomiku bude pravděpodobně mít jen malý význam, zda Fed zvýší klíčové úrokové sazby jednou nebo dvakrát. I na mírně vyšší úrovni by úrokové sazby stěží byly natolik restriktivní, aby ekonomiku znatelně zatížily. Z politického hlediska je však situace odlišná, neboť Donald Trump bude před volbami do Kongresu odsuzovat jakékoli zvýšení úrokových sazeb. V důsledku toho by se zřetelné distancování Fedu od prezidenta mohlo stát důležitějším než konkrétní úroveň základní úrokové sazby. Jiná situace panuje v Evropě, kde – navzdory ekonomické slabosti – bylo první zvýšení úrokových sazeb provedeno již v červnu v reakci na konflikt na Blízkém východě.

Kromě expanzivní fiskální politiky se zdá, že růst v USA je dobře podpořen především masivním investičním cyklem v oblasti umělé inteligence. Vysoká úroveň investic ze strany hlavních hyperscalerů – na kterou se trh nyní dívá kriticky – se od té doby stala nejdůležitějším motorem růstu v USA. Jak ukazuje níže uvedený graf, objem investic společností Meta, Google, Microsoft a Amazon již převyšuje loňský hospodářský výkon Rakouska. (Poznámka: Společnosti uvedené v tomto textu jsou uvedeny pouze jako příklady a nepředstavují investiční doporučení.)

Zdroj: Bloomberg, údaje k 8. dubnu 2026

Značné investice do infrastruktury umělé inteligence dosud přinesly prospěch především polovodičovému průmyslu a vedly k masivnímu růstu cen akcií jednotlivých společností. Tento neúměrně silný výkon v technologickém sektoru nyní vedl k významné koncentraci trhu, čímž zkresluje pohled na celkové tržní trendy.

Například necelých 40 % společností z indexu S&P 500 vykázalo od začátku roku záporné výnosy a od února je celkový výkon indexu téměř výhradně tažen technologickým sektorem. Dokonce i v indexu MSCI World – který se svými 1 384 společnostmi považuje za vzor diverzifikace – lze v poslední době téměř 60 % celkové výkonnosti indexu připsat pouhým deseti technologickým akciím. Tento trend je ještě výraznější na rozvíjejících se trzích: ačkoli index MSCI Emerging Markets zahrnuje 1 178 společností, v důsledku prudkého růstu cen v odvětví polovodičů nyní společnosti Samsung Electronics, TSMC a SK Hynix představují přibližně 30 % celkové váhy indexu. I kdyby tato vysoká koncentrace výkonnosti byla prospěšná, snažíme se přesto participovat napříč celým hodnotovým řetězcem umělé inteligence. Tento hodnotový řetězec zahrnuje mnohem více než jen výrobce čipů; v důsledku toho dlouhodobě nabývají na síle také společnosti v odvětvích, jako jsou suroviny, stavebnictví, energetika, chlazení, cloud computing a dokonce i často kritizovaný softwarový sektor.

Vzdušné výšky

První veřejná nabídka akcií (IPO) společnosti SpaceX vyvolala doslova šílenství; stala se největší IPO v historii s neuvěřitelnou tržní hodnotou 1,77 bilionu USD a zároveň z Elona Muska udělala prvního „bilionáře“ na světě. O měsíc později se zdá, že nadšení již opadlo a nastupuje rozčarování – cena akcií od svého maxima v prvních několika obchodních dnech propadla o více než 30 % a rychle se blíží k ceně z IPO, která činila 135 USD. Vzhledem k mimořádně vysokým tržním hodnotám není tento vývoj vlastně až tak překvapivý, i když neobvykle rychlé zařazení do indexu Nasdaq 100 mělo vytvořit umělou poptávku. Pohled na historická data však ukazuje, že zejména velmi velké IPO mají tendenci v prvních třech letech po svém debutu zaostávat za výkonem širšího trhu. Jedním z důvodů je to, že si společnosti pro své IPO přirozeně vybírají příznivé tržní prostředí, vysoké růstové vyhlídky a tím pádem i ambiciózní ocenění. Zejména v případě velmi velkých společností – které vstupují na burzu až velmi pozdě – již k významné části růstu ceny akcií došlo na soukromých trzích.

Současné příznivé tržní prostředí – a především nadšení kolem umělé inteligence – pravděpodobně přinese největší cyklus primárních emisí akcií (IPO) v historii; podle odhadů by se v nadcházejících měsících měly na trhu objevit IPO v celkové hodnotě 4 000 miliard USD, včetně společnosti SpaceX. S společnostmi Anthropic a OpenAI se již chystají další dva těžké váhy, u nichž se očekává vstup na burzu na podzim, respektive na začátku roku 2027. To přirozeně vyvolává oprávněnou otázku, zda je trh schopen tento dodatečný objem IPO absorbovat. Vzhledem k tomu, že společnosti nabízejí pouze malou část svého kapitálu, jsou však tyto obavy neopodstatněné. Nicméně nárůst objemu nových emisí je jistě varovným signálem – a i v tomto případě nám historie poskytuje alespoň určité vodítko, když ukazuje, že takové fáze jsou často doprovázeny pozitivními, avšak mírně slabšími cenovými a hodnotovými trendy.

Závěr

I když se zdá, že se zpravodajská situace mění každou minutu, celková situace na trzích zůstává již několik měsíců beze změny. Díky solidnímu hospodářskému růstu a pozitivním výsledkům firem se akciové trhy obchodují poblíž svých historických maxim. Ekonomiku – a zejména ceny akcií v různých pododvětvích – však pohání investiční boom v oblasti umělé inteligence. Pod povrchem to samozřejmě vytváří rizika, protože očekávání ohledně zisků firem stále rostou a nelze přehlédnout ani zmíněná rizika související s koncentrací. Zároveň je tržní prostředí i nadále ovlivňováno řadou faktorů, které je obtížné předvídat – válka na Blízkém východě, geopolitické napětí, cla, politika centrálních bank, inflace a politická nejistota mohou kdykoli vyvolat značnou volatilitu na trzích.

Jak již bylo zmíněno v předmluvě, domníváme se, že současné prostředí nevyžaduje ani čistě ofenzivní, ani čistě defenzivní strategii. Zůstáváme proto odhodláni k široké diverzifikaci portfolia a v akciovém segmentu se i nadále zaměřujeme na vysoce kvalitní růstové a hodnotové společnosti, přičemž se snažíme tyto investice doplňovat různými tematickými investicemi. Vzhledem k solidním fundamentům a alespoň mírnému uvolnění napětí v konfliktu na Blízkém východě jsme v poslední době mírně navýšili naši alokaci do akcií. V oblasti dluhopisů rovněž udržujeme velmi širokou diverzifikaci, považujeme dluhopisy rozvíjejících se trhů za atraktivní a držíme hotovost pro případné příležitosti. V zájmu diverzifikace portfolia nadále držíme komodity a považujeme zlato za strukturálně dobře podložené navzdory jeho nedávnému slabému výkonu.

Stejně jako ve fotbale se snažíme hrát kompaktně a čekat na správné okamžiky k přechodu do útoku, abychom mohli být v útoku ještě agresivnější.

Poznámka: Upozorňujeme, že investování do cenných papírů s sebou nese jak rizika, tak příležitosti.