Společnost SpaceX vstupuje na burzu: Co se skrývá za největším IPO v historii

Zprávy přicházejí, roadshow je v plném proudu – a ve čtvrtek 12. června 2026 bude vesmírná společnost SpaceX Elona Muska poprvé obchodována na burze Nasdaq pod kódem $SPCX. Vhodný okamžik k tomu, abychom udělali krok zpět a podívali se na věc střízlivě: Co se skrývá za tímto oceněním? Kde jsou příležitosti – a kde jsou rizika?

Základní údaje

555,56 milionu akcií po 135 dolarech. To představuje emisní objem 75 miliard dolarů a tržní kapitalizaci přibližně 1,77 bilionu dolarů při prvním uvedení na burzu. Pro srovnání: předchozí rekord v IPO držela společnost Saudi Aramco s hodnotou 29 miliard dolarů (2019). SpaceX tuto hodnotu překonává dvaapůlkrát.

Goldman Sachs vede konsorcium 21 bank. Pro společnost této velikosti je neobvyklé, že 30 % objemu akcií je vyhrazeno pro drobné investory, což je třikrát více než u typických IPO s velkou tržní kapitalizací.

Tři podniky v rámci jedné skupiny

SpaceX už není jen raketová společnost. S-1 odhaluje tři velmi odlišné segmenty:

1. Připojení (Starlink)

Hlavní činnost a skutečná hnací síla ocenění. Společnost Starlink v současné době provozuje více než 9 600 satelitů na nízké oběžné dráze Země a má 10,3 milionu předplatitelů ve více než 160 zemích. V roce 2025 dosáhl tento segment tržeb ve výši 11,4 miliardy USD (meziročně +50 %), přičemž provozní zisk činil 4,4 miliardy USD. Jen v prvním čtvrtletí roku 2026: tržby 3,26 miliardy USD s provozním ziskem 1,19 miliardy USD. Obchodní model – opakující se příjmy z předplatného, škálovatelná infrastruktura – je pevný a dobře pochopený.

2. Vesmír (rakety a starty)

Tradiční hlavní činnost zaměřená na rakety Falcon je rovněž zisková. SpaceX dominuje trhu komerčních startů a díky opakovaně použitelným nosným raketám zásadně změnila náklady na přístup do vesmíru. Očekává se, že Starship – nová generace – zahájí operační lety nejdříve na začátku roku 2027.

3. UI (xAI / Grok / X)

Nový, ztrátový segment. V únoru 2026 získala společnost SpaceX spolu s platformou X také společnost xAI zabývající se umělou inteligencí. Integrace byla dokončena v květnu 2026 – Grok a X jsou nyní součástí divize SpaceXAI. Výsledek: provozní ztráta jen v tomto segmentu činí přibližně 2,5 miliardy amerických dolarů za čtvrtletí. Celková ztráta skupiny v prvním čtvrtletí roku 2026 činila 4,28 miliardy dolarů – oproti tržbám ve výši 4,69 miliardy dolarů.

Logika oceňování a její úskalí

Každý, kdo kupuje akcie SpaceX, v podstatě kupuje Starlink – a sází na to, že ostatní segmenty se nakonec stanou ziskovými nebo alespoň strategicky cennými.
Ocenění na 1,77 bilionu dolarů je více než 90násobkem ročních příjmů. To je ambiciózní pro ziskovou rostoucí společnost, jakou je Starlink, ale pro konsolidovanou skupinu, která v konečném důsledku spaluje miliardy. Kč představuje pro investory značnou rizikovou prémii.

K tomu se přidává struktura řízení: Elon Musk vlastní 42 % akcií, ale 85 % hlasovacích práv. Podniková rozhodnutí jsou fakticky zcela v jeho rukou – což je aspekt, který budou institucionální investoři s mandátem ESG obzvláště pečlivě zkoumat.

Indexový efekt – a proč je tentokrát obzvláště významný

Ve veřejné diskusi se často podceňuje jeden aspekt: mechanika zařazení indexu. A zde společnost SpaceX ovlivnila pravidla hry ve svůj prospěch – nebo přinejmenším těží ze změny pravidel, která se zdá být šitá na míru. V březnu 2026 společnost Nasdaq zásadně změnila kritéria pro zařazení do indexu Nasdaq-100. Klíčový termín: „Rychlý vstup“. Nově kótované společnosti, jejichž tržní kapitalizace patří mezi 40 nejlepších akcií v indexu, mohou být zařazeny již po 15 dnech obchodování – namísto nejdříve po třech měsících, jak tomu bylo dříve. Pro společnost SpaceX to znamená, že zařazení se očekává koncem června nebo začátkem července 2026. To je dokonce ještě předtím, než bude na dohled první vypršení výluky.

To má konkrétní důsledky pro trh. Index Nasdaq-100 sleduje více než 200 investičních produktů s celkovým objemem spravovaných aktiv přesahujícím 600 miliard amerických dolarů – včetně známého fondu Invesco QQQ Trust s přibližně 430 miliardami dolarů. Po zařazení do indexu jsou všechny tyto fondy povinny nakoupit akcie SPCX – bez ohledu na svůj vlastní hodnotící názor, a to v rámci okna pouhých pěti obchodních dnů. To vytváří významnou strukturální, na cenu necitlivou poptávku. FTSE Russell rovněž změnil svá pravidla a zkrátil okno po IPO na pouhých pět dní, což znamená, že SpaceX by se rovněž kvalifikovala pro zařazení do indexu Russell 1000 v září nebo prosinci 2026.

Dnes, 5. června, však došlo ke komplikaci: S&P Dow Jones Indices dal jasně najevo, že stávající kritéria pro zařazení do indexu S&P 500 měnit nebude. Rychlé zařazení do nejsledovanějšího světového indexu je tedy prozatím mimo hru – společnost SpaceX by se do indexu S&P 500 mohla zařadit nejdříve ve 4. čtvrtletí 2026 nebo v 1. čtvrtletí 2027. Pro mnoho globálních pasivních fondů proto SPCX prozatím zůstává spíše akcií, kterou je třeba sledovat, než že by ji bylo nutné koupit.

Co zbývá: Indexový efekt je skutečný a strukturálně významný, ale není to bianko šek. Investoři spoléhající na nákupní tlak indexových fondů by si měli uvědomit, že tento tlak je dočasný a o fundamentální hodnotě akcie vypovídá jen málo.

Co by měli investoři sledovat

Příležitosti:

• Starlink jako škálovatelný model infrastruktury se skutečnými růstovými čísly
• První příležitost investovat přímo do komerčního vesmírného sektoru
• Strategická pozice hráče v oblasti infrastruktury umělé inteligence (orbitální datová centra, Starlink-as-Compute).
• Začlenění do Nasdaq 100 je možné již po 15 dnech obchodování – strukturální nákupní tlak indexových fondů v řádu miliard korun

Rizika:

• Vysoké ocenění navzdory záporným konsolidovaným ziskům
• Integrace xAI výrazně zatěžuje marže; synergie se zatím neprokázaly.
• Vypršení doby blokace (90-180 dní): prodeje zasvěcených osob by mohly vyvolat tlak na cenu akcií.
• Spoléhání se na jednotlivce: Musk současně vede společnosti Tesla, SpaceX, xAI, X a Neuralink – jakákoli kontroverze má přímý dopad na cenu akcií.
• Zpoždění hvězdné lodi by přímo ovlivnilo prognózy tržeb za Starlink V3.
• Začlenění do indexu S&P 500 je prozatím v nedohlednu – pro velké pasivní fondy se nejedná o globální „must-buy“.

Poznámka

Pro fondy Erste Asset Management to konkrétně znamená: SpaceX lze investovat výhradně do produktů podle článku 6 nařízení EU o zveřejňování informací, tj. do fondů bez výslovných cílů udržitelnosti.

U fondů s integrovanými kritérii ESG (článek 8) nebo přísnými požadavky ESG (článek 9) je společnost SpaceX vyloučena jako investice kvůli svým vojenským vazbám.

Společnost SpaceX provozuje se službou Starshield speciální satelitní síť pro americkou vládu a Pentagon, která se používá pro zpravodajské mise, zabezpečenou vojenskou komunikaci a – jak bylo nedávno oznámeno – pro řízení bezpilotních letounů kamikadze. K tomu se přidávají miliardové kontrakty s americkými vesmírnými silami a Národním průzkumným úřadem. Musk se snaží vést hranici mezi civilním Starlinkem a vojenským Starshieldem – v praxi je však tato hranice rozmazaná.

Nejedná se o morální odsudek společnosti, ale o důsledek jasně definovaných investičních kritérií.

Kontext

Vstup společnosti SpaceX na burzu není běžným vstupem na burzu. Je to poprvé, kdy společnost, která doslova buduje infrastrukturu kosmického věku, vstoupila na burzu. To si zaslouží zájem – ale ne nekritický zájem.

Pro portfolio manažery není otázkou, zda je SpaceX fascinující. Otázkou je, zda ocenění ve výši téměř dvou bilionů dolarů již počítá s reálným růstem zisků v příštích letech – nebo jde o vizi budoucnosti.

Odpověď se, jak už to tak bývá, skrývá v dokumentu S-1. Doporučená četba: S-1 Registration Statement Space Exploration Technologies Corp. (originál z 20. května 2026).

Všechna podání v systému SEC EDGAR (včetně změny S-1/A z 1. června).