- Akcie evropských zbrojovek po několikaletém růstu, ztratily dech, od ledna zažil tento sektor silnou korekci, avšak v posledních týdnech zažil oživení.
- Na domácím trhu pak v závěru června akcie CSG po silném propadu se stabilizovaly a mírně posílily.
Nutnost investovat do evropské obrany po napadení Ukrajiny Ruskem se na akciových trzích promítlo výrazným růstem akcií obranných firem, kdy se symbolem sektoru stal německý Rheinmetall. Tento německý konglomerát vyrábí těžká obrněná vozidla (Pantery a Lynxe), tanky (Leopardy), houfnice, velkorážovou munici, ale i systémy protiletadlové obrany, elektronického boje anebo obranu proti dronům (plus další komponenty a menší systémy). Historická výkonnost Rheimetallu od roku 1997 do roku 2021 byla v průměru +8,7 % ročně (včetně dividend), kdy společnost generovala v poslední dekádě tržby okolo 1,5 až 6 mld EUR s čistou ziskovostí okolo 1-6 %. Zlom nastal díky konfliktu na Ukrajině, jelikož od roku 2021 vzrostly akcie Rheinmetallu o deseti násobek, i když tržby v roce 2026 mají být proti rou 2021 „pouze“ o ca 2,5x vyšší a čistá ziskovost na 11,6 % (1,6 mld. EUR). Tato nadprůměrná výkonnost byla tažena vysokým očekáváním dalšího růstu společnosti do roku 2030, kde trh momentálně čeká tržby 42,3 mld EUR (tj. 7,4x násobek roku 2021) a zisk 5,9 mld při marži 13,9 %.
Jak je patrné na níže uvedeném grafu, Rheinmetall poslední dobou prochází poměrně velkou korekcí od svých maxim z roku 2025 (cena byla tehdy blízko 2000 EUR, momentálně je okolo 1000 EUR) a za rok 2026 odepsal již necelých 40 %. Pro ilustraci zobrazujeme v grafu ještě široké subindexy letectví a obrany v Evropě a USA (jsou tam nejen firmy obranné, ale i výrobci letadel, komponent, radarů a jiných výrobků) od roku 2021, které rozhodně nerostly tak rapidně jako Rheinmetall (a ani tolik dnes neklesají).
Korekce ceny Rheinmetallu v červnu dosáhla dokonce -23 % poté, co se německá vláda rozhodla zrušit kontrakt na dodávku šesti moderních fregat a Rheinmetall měl být jedním z hlavních dodavatelů. Zdá se, že investoři začali výrazně pochybovat o tom, jestli se skutečně naplní růstové scénáře pro Rheinmetall a celý obranný sektor? Již delší dobu lze spatřit tlak na tradiční výrobce těžkých zbraní s tím, jak se válka na Ukrajině posunula k vyčerpávajícímu konfliktu za pomocí velkého množství relativně levných dronů. Budou skutečně potřeba všechny tanky, velká munice a drahé vybavení dle současných výdajových plánů nebo vlády časem změní své preference a armády se vybudují jinak (plus posun díky AI k robotizaci, autonomním prvkům apod.)?
Valuace Rheinmetallu dnes činí nějakých 50 mld EUR a odhadovaný zisk na rok 2026 znamená cenu k zisku na úrovni 30x, což je stále výrazně nadprůměrná hodnota proti historickému údaji okolo 14x násobku. Nicméně v případě, že by skutečně Rheinmetall dodal v roce 2030 zisk blízko 6 mld EUR, pak by současná úroveň ocenění byla s diskontem k historii. Investoři, avšak začali pochybovat, a nechtějí dnes platit takovou prémií za stále nejasnější výhled. S trhem pak může v blízké době zahýbat konec války na Ukrajině, ale neméně podstatná může být dříve zmiňovaná změna technologií nebo možná výhra nějaké populistické strany v Německu (nebo v jiném velkém státě EU) zpochybňující závazek NATO vydávat 3,5 % HDP na obranu.
Faktem ovšem je, že se USA skutečně plánují z Evropy stahovat a obranu kontinentu mají převzít lokální vlády. Budování armád bez těžké techniky se stále nezdá moc pravděpodobné. V rámci NATO má například ČR vybudovat těžkou mechanizovanou brigádu. Sklady evropské munice jsou údajně nadále extrémně nízké (v řádech dní), kdy NATO doporučuje výše zásob na ca 60 dnů trvajícího intenzivního konfliktu. Když vstupovala česká společnost Czechoslovak Group na burzu, tak v případě velkorážové munice byl odhadovaný nedostatek okolo 30 mil. kusů, což by znamenalo asi 7 let výroby s kapacitou 4 mil. nábojů ročně v rámci celé Evropy. Po necelém půl roce ovšem akcie CSG ztratily necelých 44 % (podobně jako Rheinmetall, viz níže) a vše se zdá být investory zapomenuto. Je evidentní, že výprodeje Rheinmetallu stahují i některé další firmy z podobného sektoru. CSG trpí ještě řadou jiných reputačních problémů ohledně akcionářské struktury a různými pochybnostmi o pravosti zveřejněných údajů, nicméně fundamentálně se jeví CSG již nyní s výrazným diskontem proti průměrům Rheinmetallu (odhadovaná cena k zisku 2026 na 13x a 2027 na 10x násobku).
Při pohledu na graf ceny akcií Rheinmetallu za posledních pět let to vypadá, že by cena mohla klidně dále klesat a investoři pokračovat ve vybírání zisků. V konečném důsledky by ovšem vždy měly převážit fundamenty, které firma „snad“ naplní? Rok 2030 je však stále daleko a volatilita jen tak nezmizí. V případě CSG by již fundamenty letošního roku měly napovědět, zda firma skutečně své sliby plní? Jen budoucnost tedy ukáže, kdo se v případě obranného průmyslu mýlí (skeptičtí investoři oproti optimistickým manažerům obranných firem)?
Disclaimer
Tento materiál je marketingovou komunikací a nepředstavuje investiční doporučení ani investiční poradenství podle příslušných právních předpisů.
Uvedené informace mají pouze informativní charakter a nepředstavují závaznou nabídku.
Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat a investor nemusí obdržet zpět původně investovanou částku.
Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti.
Před investičním rozhodnutím se seznamte se statutem fondu a sdělením klíčových informací (KID).
Důležité právní upozornění
Toto je reklamní sdělení. Není-li uvedeno jinak, zdrojem údajů je společnost Erste Asset Management GmbH. Komunikačním jazykem prodejních míst je němčina a komunikačním jazykem správcovské společnosti je navíc také angličtina.
Prospekt pro fondy OGAW (včetně jeho případných změn) je vypracován a zveřejněn v souladu s ustanoveními zákona InvFG 2011 v platném znění. Pro alternativní investiční fondy (AIF) spravované společností Erste Asset Management GmbH jsou v souladu s ustanoveními zákona AIFMG ve spojení se zákonem InvFG 2011 vypracovány „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“.
Prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list jsou v aktuálně platném znění k dispozici na domovské stránce www.erste-am.com v sekci Povinné zveřejnění a jsou zájemcům o investici bezplatně k dispozici v sídle příslušné správcovské společnosti i v sídle příslušné depozitní banky. Přesné datum posledního zveřejnění prospektu, jazyky, v nichž jsou k dispozici prospekt, „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“ a základní informační list, jakož i případná další místa, kde lze tyto dokumenty získat, jsou uvedeny na webových stránkách www.erste-am.com. Souhrn práv investorů je k dispozici v němčině a angličtině na webových stránkách www.erste-am.com/investor-rights a lze jej získat také u správcovské společnosti.
Správcovská společnost může s ohledem na regulační požadavky rozhodnout o zrušení opatření, která přijala pro prodej podílových listů v zahraničí.
Upozornění: Chystáte se zakoupit produkt, který může být obtížně srozumitelný. Než se rozhodnete pro investici, doporučujeme vám přečíst si zmíněné dokumenty fondu. Tyto dokumenty můžete kromě výše uvedených míst získat bezplatně také v sídle zprostředkující spořitelny a v Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG. Dokumenty si můžete také stáhnout v elektronické podobě na adrese www.erste-am.com.
Naše analýzy a závěry mají obecný charakter a nezohledňují individuální charakteristiky našich investorů, pokud jde o výnos, daňovou situaci, zkušenosti a znalosti, investiční cíl, finanční poměry, schopnost nést ztráty nebo toleranci k riziku. Vývoj hodnoty v minulosti neumožňuje vyvodit spolehlivé závěry o budoucím vývoji fondu.
Upozornění: Investice do cenných papírů s sebou kromě popsaných příležitostí nese také rizika. Hodnota podílových listů a jejich výnosy mohou jak stoupat, tak klesat. Také změny směnných kurzů mohou hodnotu investice ovlivnit jak pozitivně, tak negativně. Existuje proto možnost, že při zpětném odkupu svých podílů obdržíte méně než původně investovanou částku. Osoby, které mají zájem o nákup podílů v investičních fondech, by si před případnou investicí měly přečíst aktuální prospekt(y) nebo „Informace pro investory podle § 21 AIFMG“, zejména v nich obsažené upozornění na rizika. Je-li měnou fondu jiná měna než domácí měna investora, mohou změny příslušného směnného kurzu pozitivně či negativně ovlivnit hodnotu investice i výši nákladů vznikajících ve fondu – přepočítaných na domácí měnu.
Tento finanční produkt nesmíme přímo ani nepřímo nabízet, prodávat, přeprodávat ani dodávat fyzickým či právnickým osobám, které mají bydliště nebo sídlo společnosti v zemi, kde je to zákonem zakázáno. V takovém případě nesmíme poskytovat ani žádné informace o produktu.
Informace o omezeních prodeje fondu americkým nebo ruským státním příslušníkům naleznete v příslušných poznámkách v prospektu nebo v „Informacích pro investory podle § 21 AIFMG“.
Toto sdělení výslovně nepředstavuje investiční doporučení, nýbrž pouze odráží aktuální názor trhu. Toto sdělení tedy nenahrazuje investiční poradenství.
Tento dokument nepředstavuje prodejní činnost správcovské společnosti a nesmí být proto chápán jako nabídka k nákupu nebo prodeji finančních či investičních nástrojů.
Společnost Erste Asset Management GmbH je propojena s Erste Bank a rakouskými spořitelnami.
Vezměte prosím na vědomí také „Informace o nás a našich službách v oblasti cenných papírů“ vaší bankovní instituce.
Více k tématu
Plán budoucnosti Číny: co přinese nový pětiletý plán
Přestože se očekává, že čínská ekonomika v nadcházejících letech poroste pomaleji, Peking se zaměřuje na kvalitu, a tedy i na růst v perspektivních odvětvích. Přečtěte si dnešní příspěvek na blogu a zjistěte, proč se nový pětiletý plán zaměřuje na inovace, technologie a klíčová strategická odvětví a jaké příležitosti to představuje pro investory.
Od obrany ke kybernetické bezpečnosti: jak se bezpečnost mění ve strukturální investiční téma
Bezpečnost je nově definována. Rostoucí rozpočty na obranu, geopolitické napětí a nové digitální hrozby v podobě kybernetických útoků činí z bezpečnosti strukturální investiční téma. Přečtěte si náš nový příspěvek na blogu a zjistěte, jakou roli v tom hraje kybernetická bezpečnost a co to znamená pro investory.
Indie je i nadále na dobré cestě k růstu a uzavírá nová partnerství a aliance.
Indická ekonomika dynamicky roste a očekává se, že nové obchodní dohody a investice jí dodají další vítr do plachet. Indický trh by mohl být pro investory stále zajímavější.